天目药业回应年报问询 保健品高毛利率等问题获会计师认可

天目药业近日就上海证券交易所关于公司2025年年度报告的信息披露问询函进行了回复，对收入及毛利率、应收账款、资产减值等市场关注的问题进行了详细说明。尤尼泰振青会计师事务所作为公司审计机构，同步出具了核查意见，未发现公司回复与核查结论存在重大差异。

收入及毛利率：保健品业务成增长主力高毛利率具备合理性

2025年，天目药业实现营业收入2.12亿元，同比下降2.55%；扣非前后净利润分别为1762.26万元、1347.05万元，同比增长15.59%、35.19%。其中，保健品和流通商品业务合计实现营业收入1.41亿元，占总营收近七成。

保健品业务表现突出，实现营业收入9098.86万元，同比大幅增长33.50%，毛利率高达82.99%，同比提升8.75个百分点。公司表示，增长主要得益于报告期内新增参类、冬虫夏草等产品品类。数据显示，新增的铁皮石斛系列产品、参类、冬虫夏草合计实现收入3861.35万元，占保健品业务收入的42.44%。

公司对保健品各细分品类的运营模式进行了说明：铁皮枫斗、铁皮石斛系列产品采用委托生产模式；参类、冬虫夏草通过子公司采购后自有渠道销售；臻庭配制酒、白花蛇草水加强型则采取定制生产并寄存于供应商仓库的模式。

在收入确认方面，公司保健品及流通商品业务中，生产销售、定制销售、加工配送以及部分中药饮片销售业务采用总额法核算，2025年度此类业务收入11401.54万元，占主营业务收入的53.86%；其余销售商品类业务以净额法结算，收入2731.85万元，占比12.90%。

针对市场关注的高毛利率问题，公司从成本构成、生产销售模式及同行业对比等方面进行了解释。以参类和冬虫夏草为例，由于采用净额法核算，成本主要为运输费用分摊，因此毛利率分别高达99.81%和99.34%。若按总额法还原，两者合计毛利率为60.84%，与寿仙谷、益盛药业等可比公司相关业务平均毛利率62.18%接近。铁皮枫斗及铁皮石斛系列产品平均毛利率81.37%，高于寿仙谷、东阿阿胶等可比公司77.32%的平均水平，公司称主要得益于长期品牌积淀、直销模式优化及委托生产降低成本。

公司还披露了保健品和商品流通业务前十大客户及供应商情况。保健品前十大客户2025年合计交易金额6758.01万元，期末应收金额4580.95万元，2026年1-5月已回款2273.77万元。商品流通前十大客户中，杭州德合堂三慎泰中医门诊部有限公司等5家为关联方，合计交易金额6129.24万元，期末应收金额4336.59万元，2026年1-5月已回款2329.58万元。

关于新业务品类的可持续性，公司表示，2026年第一季度参类、冬虫夏草、铁皮石斛系列产品已实现营业收入1259.80万元，占主营业务收入的28.38%。截至回复出具日，在手订单为615.97万元，并储备了一批意向客户，预计业务将常态化、规模化运行。

应收账款：余额增长48.95%坏账准备计提充分

截至2025年末，天目药业应收账款账面价值为1.44亿元，同比增长48.95%，增速高于收入增速。其中，账龄在1年以内的应收账款达1.43亿元，占比91.47%。本期合计计提坏账准备337.52万元，转销或核销565.95万元。

公司披露了应收账款期末余额前十大相关方情况，合计金额7021.91万元，占应收账款总额的45.01%。其中，浙江嘉信医药股份有限公司以1120.13万元居首，杭州德合堂三慎泰中医门诊部有限公司、青岛中基顺科建筑工程有限公司分别以959.50万元、896.65万元位列二、三位。前十大客户中，有2家为关联方，逾期金额合计2197.23万元。

对于应收账款大幅增加但坏账准备计提减少的原因，公司解释称，主要系2025年末坏账准备应计金额较2024年末减少335.81万元。一方面，公司积极开展应收账款催收工作，长账龄应收账款余额减少；另一方面，新增的参类、冬虫夏草等业务及新设立子公司嘉合医药带来了应收账款增长。公司应收账款坏账计提政策采用“预期信用损失法”，账龄1年以内计提比例5%，1至2年20%，2至3年50%，3至4年80%，4至5年及以上100%，与精华制药、红日药业等同行业公司基本一致且相对谨慎。

本期转销或核销的565.95万元应收账款，涉及32家客户，主要原因包括客户已吊销或注销、停业、破产清算，以及签署债权债务互抵协议等。公司表示，相关核销处理依据充分，具有合理性。

公司强调，2025年不存在利用信用政策扩张销售的情形。若按总额法还原，2025年度收入总额同比增长13.07%，应收账款余额同比增长39.17%，增速差异主要系新品类推出及新子公司设立所致。2026年1-5月，公司已收回2025年末应收账款6812.39万元，占比43.66%。

资产减值：固定资产及存货减值计提充分

2025年末，天目药业固定资产账面价值1.55亿元，本期仅对专用设备计提减值26.56万元；存货账面价值3918.46万元，本期计提存货跌价准备109.38万元，转回或转销187.40万元。

固定资产方面，公司主要固定资产为房屋及建筑物（账面价值8114.04万元）、专用设备（3920.38万元）及其他设备（3357.19万元）。2025年，子公司黄山天目产能利用率达89.64%，接近满负荷生产；母公司阿莫西林克拉维酸钾片生产线受市场需求影响产能利用率仅3.55%，但公司已在2022-2023年对相关固定资产合计计提减值准备2322.96万元，占2023年末固定资产原值的9.90%，目前账面价值占比已较低。经专业机构评估，2025年末专用设备可回收价值为2738.61万元，不存在进一步减值迹象。

存货方面，2025年末存货账面余额4027.84万元，其中一年以内占比89.36%，库龄结构良好。存货周转率为2.34，较2024年有所提升。公司按单项存货成本高于可变现净值的差额计提跌价准备，主要涉及原材料、库存商品、发出商品及包装物。经专业机构评估，子公司黄山天目存货可变现净值较账面价值评估增值331.27万元，整体存货跌价准备计提充分。

本期转回或转销的187.40万元存货跌价准备，主要系原材料过期报废和直接出售、不合格在产品报废处置、产品退回供应商等所致。公司表示，前期存货跌价准备的计提充分、审慎。